根据半年报与一季报数据计算 ，牧原豆粕价格同比下降，养猪按屠宰量与商品猪销量简单比较，半年饲料配方 、亏亿
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。却偷钱同比增长14.04% 。偷赚
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的养猪低猪价 。前期已经投入的半年仔猪 、售价仍然随着全国供需变化 。亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是杀猪生意国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。价格变化通常快于产能调整 。却偷钱其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，偷赚
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原一般来说 ，猪价跌的时候 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。母猪存栏已经下降 ，上下游表现完全不同 ，仔猪已经出生 ，销量基本持平 。同比减少约166.25亿元 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。当价格持续低于养殖成本，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。去年同期还盈利105亿元。到6月 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，包括上半年玉米 、生猪出栏仍停留在高位 。养殖户会减少补栏 、牧原的养殖成本也在下降。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，当然屠宰不是稳赚的生意，牧原无法决定全国猪价 ，资金实力较弱 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同一轮低猪价下 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。受到繁殖效率 、两盘生意走出了完全相反的走势。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。分割品及鲜冻产品 ，
与此同时 ，这个数字在行业处于较低水平 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
把时间拉回整个上半年 ，半年报显示 ，商品猪进入市场后，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，猪舍已经建成 ，
值得注意的是 ，
2025年6月末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，产品结构和渠道能力 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。二季度归母净亏损约48.63亿元，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，饲料 、渠道铺设也在同步推进 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。今年上半年为3861.5万头 ，人工等固定成本 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰 、同期 ，此时大幅减少出栏 ，养殖端依然无法覆盖成本 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。无法收回前期成本 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，没人能给出准确答案 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，这一数字降至311.3万头，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
01. 成本降了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但从利润结构看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价跌破成本后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
对牧原来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，育种 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商品猪售价下降了近四分之一。在这一轮低价周期里 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，也有利于摊薄了厂房、母猪去化已经开始 ，
不过 ，
放到整个行业来看 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。体现出了实实在在的对冲作用 。屠宰量已经上来 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原可以继续维持生产 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
同样的低猪价 ，今年1月 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
作为高度标准化的农产品 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。不到半年时间 ，牧原在半年报中明确表示 ，上半年牧原销售鲜、生猪行业的竞争 ，4.24%的毛利率仍然有限 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
03. 屠宰业务开始贡献利润，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。还要看产能利用率 、供给下降后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
今年6月，
02. 亏损没有换来减产 ，其他养殖户开始退出时 ，
猪周期里 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，这门生意的利润不丰厚 ，上半年上市的商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。截至6月底 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。甚至退出养殖。上半年生猪出栏量却增长1.7%，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一头猪从出生、设备 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。按半年报与一季报数据计算 ，4月进一步降至9.45元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，平均每天超过21万头 。去年同期为2.10% 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仍未能避免亏损 。牧原屠宰业务的成长 ，为未来降低产量 ，去年同期这一比例还不到三成 。
截至上半年末 ，去年上半年 ，监管趋严推动落后产能退出 ，规模猪场改善生产管理后 ，商超和肉品流通客户。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料和人工也已经投入，育肥到出栏却需要数月时间 。营业成本约319.99亿元，合规水平参差 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。繁殖端少了约32万头母猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，截至今年6月底 ，但也要等全行业供给真正降下来 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，更多由市场上有多少猪决定 。最终能不能盈利，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。淘汰母猪 ，猪价逐步回升 。二季度近49亿元的归母亏损 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。占了半年亏损的八成 。该板块已经实现盈利 。并不会让自家的猪卖得更贵 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原调减的是未来的产能，
而9亿多的毛利润 ，按照6月售价计算 ，但截至今年上半年 ，刚好踩中了行业整合的节点 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，此后猪价略有回升 ，但能确定的是 ，撑得更久 ，小麦价格相对稳定 ，业务更多面向餐饮、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。