龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 原材料波动和低价竞争之中

扩张很快变成了真金白银。烟尘、低低温电除尘、上游材料和海外网络提供给龙净。其实在引进之后。

不过
，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，从地方小厂到全国制造网络。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线
 。工程复杂度在变，

对龙净来说，

1985 年
，

紫金由此取得龙净控制权。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，紫金体系拥有锂电材料
、而是改善质量、2025 年，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、龙净的电动矿卡先在紫金山 、它已经不能再被称为“培育业务”。内部把不同业务单元称为“群雄”。却在主业仍有订单和利润时，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。公司再融资文件还显示，

技术解决“能不能做”，

它与龙净原来那套依靠技术
、

这也意味着，规模增长超过五十倍。

做一套烟气治理装备 ，

2026 年上半年
 ，产能更不是利润 。回答的是：我们要解决什么问题。依托矿山自发自用 、

名字是真实变化的阶段性答卷 ，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，龙净过去积累的海外工程
、

这里不是紫金无偿替龙净填坑 
，经营能力与治理能力并不会自动同步 。龙净不是才开始研究怎么做，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，往往不是在顺风里长大 ，关联场景不是原罪  。巨龙等矿区运行，有工程业绩 、低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。后者的经营风险却可能刚刚开始。

监管调查给出了更严重的结论。龙净以工程预付款、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，分清什么必须放下，公司已在龙岩、主业仍是底盘

先看结果。优化资产  。直到 1976 年，主要业务横跨房地产 、有首批订单，中国大气治理进入一个决定性的窗口。龙净至今仍有水务、才算真正完成。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，教育和大宗商品贸易，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，

一家企业真正困难的，

更少被外界看见的是它的组织。从卖设备走向 EPC，却会复利。财务报告内部控制存在重大缺陷。几次转身
，对工程装备和新能源制造企业而言 ，是边界先于能力扩张。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。行业又处于产能集中释放、固危废不再追求全面铺开 ，

新能源则成为第二增长曲线 ，毛利和交付能力。也不能提前写成销量。旧能力都还在，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、也不是“都去做新能源”。新能力长在旧能力旁边。组织与交付能力，如果只问“紫金入主以后，

从收入占比看，图源：龙净环保 。提高合同质量后重新稳定下来。而是在旧答案开始失效时
，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，资本边界和治理能力不再匹配，制造、新能源  。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，是产业场景驱动的重建 。

因此，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

第一 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

紫金入主

先修的不是新能源 ，也不是公司已经亏到无法经营，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，人们谈论龙净的新能源业务 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，

绿电最先证明的是盈利能力。资本与治理能力没有保持同步 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。远比闭门造车健康。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，客户规模在变
，而是把电控
、图源 ：龙净环保。毛利率 28.05%
，

2025 年 ，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。而不是有没有需求。2021 年 ，投资 、

紫金入主后，巨龙矿区运行
，

2021 年 ，脱硝、

2025 年 ，而是股权交易机制把清欠、还是最终长在了组织内部。却不是转型的毕业证 。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、在新的问题里重新活一次。

收入
、经多个中间账户最终流向关联方，各事业部之间比合同、也是首批工程验证环境。紫金把客户 、2021 年 4 月至 9 月，

对许多走到转型路口的企业而言
，孤网和源网荷储场景，

真正的毕业线 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

于是，

关键在于，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，占上一年经审计净资产的 6.97%。

后来，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。从高压电源到电除尘，需要储能平衡孤网和弱网 ，工程和系统交付能力，

上市当年，

龙净长期推行事业部制  ，低成本的绿色电力，2026 年二季度开始量产交付
，西安 、以及把扩张本身当成增长的惯性。相关投资尽职调查不到位、2019 年组建水务、

导读 ：五十五年间，

第二是试验场。占总收入约 64% ，真正困难的部分 ，组织与时代，股份交割和控制权切换锁在了一起。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。一个新业务有股东客户、正是在这里出现了分岔 。提取 10%的奖励基金。而是同样一组技术、

但到 2023 年，到 2011 年前后，龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，铜箔等上游资源 ，二氧化硫
、

旧主业没有被第二曲线替代
，制造、2000 年 12 月登陆上交所，但“正好”并不等于偶然。

这解释了为什么转型能够如此快 。但不断扩大能力可以解决的问题 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。环保 、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。环保设备制造收入 83.33 亿元，

第四是治理与资本纪律。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、治理越不是后台制度，如今改名“紫金龙净” 。有制造基地 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局  。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕
 。2026 年
，订单和长期组织积累的经营节奏，龙净实际控制人随之变更 。

对一家工程装备公司来说 ，而是先把原来的船修好，超净电袋等技术已经进入项目应用。毛利率为负
 。

2021 年
，储能和矿山装备  。原材料实行大宗采购和统一招标
。转型不是逃离旧业务，把这些资源转成产品 。

公司后来承认
，公司回顾材料称 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。不是除尘器 ，公司进一步判断，海外项目和关联场景集中度，

龙净真正完成的，需要技术选型、比“环保+新能源”六个字更重要。又在高处遭遇“ST”
，

问题是，龙岩无线电厂获批成立。利率在 8.2%至 9.0%之间 。还不是商誉减值。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

到 2026 年上半年 
，同比增长 25.02%。都叫环保 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，政策把市场突然放大时，约占总收入 36.1% 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

第一条曲线见顶，

按照当时披露的规则 ，

这三次转身  ，决定了这次入主的性质 。

产业股东，“守住大气”很可能意味着增长降速。持续毛利和现金回报三道考试。环保分部收入 34.40 亿元
 ，很难把真正的机制讲清楚。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 ，每迈出一步，

同一天发生的另一组动作 ，被坏治理击穿了边界。

第一次，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，

第二 ，低成本地反复做”
。往底层看 ，利润与现金仍需一起看 。

龙净早期厂区旧影。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

2024 年
，这部分没有一座光伏电站醒目 ，2001 年上市不久，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，从设备走向运营资产；与此同时，归母净利润创下所核年报序列的新高 。因此多了一个可以进入塞尔维亚、

这不是龙净一家公司的焦虑 。产品尺寸在变
，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售
。不是产品卖不出去 ，也有相对稳定的运营收入 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，答案是肯定的。龙净提出向生态环保全领域进军。再改造，

1971 年，另一面很快长了出来
：绿电 、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。交易价款约 17.34 亿元
 。它有明确负荷 ，会看到三种完全不同的转型。新疆等地形成全国制造布局
。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，订单排至年底 。2023 年至 2025 年末，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，紫金不是简单地给了龙净订单，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。调试和售后的一大批人协同
，

从一只硅堆到一台整机 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 
，

龙净正好站在风口上。工况和客户需求持续改进，再从 EPC 走向持有运营资产。预付款比例偏高，在原实际控制人指使下，止损和堵漏” 。而是已经有产品、实现国产替代”。

收购文件里，它做出的第一个产品，矿山需要稳定、投资管理、

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，再围绕场景做产品 。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、安装和售后之间形成闭环 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，

逻辑看起来很顺——客户相近、电控、它的湿式电除尘
 、低价竞争加剧。内控和上市公司边界逐渐失守。一套班子、但这个词太表面 ，能不能在成本
、归母净利润 8.04 亿元。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子
，场景
、最后形成自己的产品族。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，股东体系在这里既是客户，再消化 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。圭亚那
、有真实工况
 、单笔期限不超过 12 个月 ，公司对台州德长 、但体系外市场目前仍主要处于客户联络、持续毛利和现金回报
，并不天然同频。绿电业务收入约 6.00 亿元，储能和电动矿卡。短期限的资本压力进入上市公司外围。为什么有时让能力越滚越厚 ，

与此同时，决定了技术究竟是外来的 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，经营上强调合同质量
、

1998 年改制设立股份公司，

对于一家已经拥有数千名员工 、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”
，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，当时的阳光集团，垃圾焚烧和土壤等业务。而是业务、大机组投标项目减少，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。图源：龙净环保。

第二次
 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。电力超低排放改造接近尾声，

2014 年开始的十年员工持股计划，没有能力连续性，还能用稳定运营收入平滑工程波动。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，

2018 年，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。反而在收缩边界、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守
。第一步不是讲一个新能源故事，区域竞争和长期资产回报 。行业名称相同 ，因控股股东资金占用 、

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点 ，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、收入不是回款 ，

新能源不是一条曲线 ，再到大型电厂的整套设备，公司未按规定披露，要对相关业务“止血、又做出晶体管高压发生器 。

福建证监局认定，

此后，治理不是增长的约束项，2021 年年报存在重大遗漏。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，这不是点缀。为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，

二十年间，土壤，也能建立一套可复制、却不能替代市场。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。现金回收和“卓越运营”。开始跨入大型装备。什么值得带走。刚果（金）等项目的入口。ZL140E 已在紫金山、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。旧市场见顶以后
，

引进技术只是门票 ，并不是龙净意义上的产业客户
。

2023 年 ，而是边界

控制权交易与清欠
，

龙净的第二次转身 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，重载
、而是当业务边界、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。踩中过几个风口，“紫金”和“新能源”被写进新名字，

最危险的时候
，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。也有分布在国内外的矿山。现金越多 、任何扩张都会放大风险。而是三场不同的考试

2025 年，物料输送和烟气治理系统
 。安装 、紫金至少同时提供了四样东西 。公司的战略表述发生了明显变化。这种转型慢
，它从无线电跨到了空气净化 。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

对一家工程装备企业来说，老主业仍然是它的底盘。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
，而是增长本身 。向哪里生长。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，再从甲板上放下几艘新艇
 。

龙净智慧环保产业园 。一套许可，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，设备出勤率经公司披露超过九成。但那条技术链没有断。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，

企业越大 、但政策不会自动变成一个企业的订单
、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，归母净利润 11.12 亿元、龙净重新强调集团化制度、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。不代表能力结构相同
。经历资金占用之后，营业收入 53.84 亿元，

它的底色
，再把矿山需求、此后 ，只有体系外客户
、也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的 ，龙净  、2025 年 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、扣非净利润 10.45 亿元 ，仍是公司最大的收入和利润来源 。

2020 年  ，矿卡还在答题，从单体设备到烟气治理系统，更新自己不是抹去过去，订单不是收入 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，武汉
、许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净控制权第一次发生重大变化。制造、利润和现金自己替它说话 ，大气治理的订单、组织解决“能不能大规模、

同样 ，

更准确地说，不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。人的稳定性本身就是交付能力 
。但它不是向所有热门方向散射
，是边界失守 ，制造和系统集成能力
，集中在绿电 
、

龙净最危险的时候，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元
，龙净没有扔掉大气主业 ，比利润、

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，

第三，储能电芯和电动矿卡相继落地
，

这两件产品属于电源和电控，

一张图纸、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，

等到有一天 ，固废、这家环保老将的第三次重做
，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。

这些交易并不等于全部失败 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，明确要通过并购和内部培育，回答的是：我们与谁一起 、组织与产业资源，技术和交付体系没有在一夜间消失。出货量证明能卖 ，它决定企业赚到的钱能否留下，企业急于从大气走向全领域 、工程和交付能力迁移到绿电、公司已投运绿电装机约 1.6GW
。

但把绿电、它的考题是资本开支 、场景可以孵化新业务
，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。主要投向并购和运营资产建设。